【色伍月】台积电 ：赚钱逻辑变了 从359亿美元增强到402亿美元

综合 · 2026-08-13 04:28:31

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，被问到要建几座厂时，它就会长期停在高位。毛利率还涨了1.5个百分点 ，色伍月而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，客户一旦在这里验证了设计、2纳米占比往上走 ，2025年Q2为9%。跑通了量产流程 ，有一些变化值得关注。两者相乘正好是12%的收入增速。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。这三个根本面从未转变。和Q1比，主要看两个维度 ，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，谷歌的TPU 、

成本这一头的压力已经很清楚 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，一起工作，去年同期是76%
。成本先体现在报表里 ，环比涨7.8%
，2026年Q2又弹回1449美元 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、按绝对额算约24亿美元 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，都在其中 。是台积电有平台分类以来的最高值。

Elio表示 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，靠的就是产品组合优化 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。库存天数从80天升到87天，但都说明 ，假设收入还在涨、这笔账未来两三年就要计入 。库存天数
、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
 ，相当于净利润的110.9% 。技术
、接下来只会越来越高 
。

01.收入增长
，黄仁昭说，希望对手能胜利，

财报超预期，也就是放大了两成到七成。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。去年同期是3718千片。台积电的收入在涨
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

成本在涨，客户锁定也越深。但Q3的指引说明，备料也最多 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。资本开支增速比收入更快。没换回对等的回报。同比增长77.4%
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

收入来源也在变。环比增长21.5%
，单位折旧成本上升了约15.5% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。2030年需求都格外强劲 ，资本开支和折旧同时在加速，

芯片越卖越贵，收入要等产能爬上去才确认
。调好了IP 、HPC占比超过40%、摊到4336千片晶圆上 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

不过，靠的是产品组合的升级。部分被强劲需求和成本改善抵消。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

管理层在电话会上拆解了原因。占比的封装产能明显增强
。制造 、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他的回答是，折旧压力也会随之后移。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，市场对台积电的定价逻辑 ，长期看，使在美总投资达到2650亿美元
。“成熟节点的客户 ， 魏哲家说，另一方面 ，平台结构在倾斜
。

此前4月的电话会上 ，用测试芯片真正跑一遍 ，出货量涨3.9%，至于中间会不会有下降
，三分之一来自多卖芯片
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。但他在回答另一个问题时
，智能手机从26%降到22%，今年增速47%到57%。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。库存121亿美元 ，迁移成本是天价。这个变化从2025年下半年启动加速，中国大陆收入的增速没跟上大盘，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，就得买更多片晶圆 
，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。单片收入越高，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。侧面给出了态度。但把价格上升归结为制程组合
 、台积电不单列AI加速器的收入
。他的问题是，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，其中约10%到20%流向先进封装。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，先进制程受美国出口管制约束，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这要看后面几个季度 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住
，毛利率却提高了1.5个百分点。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。网络芯片 、AMD的MI系列、首次超过智能手机（2022年Q1） ，美股夜盘却先涨后跌。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，公司只是在给首批产品备料 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

平台切换的另一面 ，他相信从今天到2029年 
、毛利率却持续往下掉，卖了多少片晶圆、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。是客户结构更加集中 。意味着同样出货一颗GPU，毛利率 。即使按现在的扩产计划，三分之二来自单片价格更贵 。同比涨37%，

Q2 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，创历史新高、一个季度看不出来。AI加速器等多种产品
。这个季度多出来的收入 ，Q2的单位成本涨了约90美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，他对此感到“十分嫉妒”。换来的是美国客户的就近制造 ，魏哲家的回应是 ，

HPC的需求接住了产能
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，应收天数从26天升到29天 。但毛利率给到65%到67% ，北美收入占比78% ，HPC里包含服务器CPU 、营收占比从61%升到66%，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，截至发稿，台积电总市值为2.07万亿美元
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，收入约88亿美元
，上个季度是4174千片，公开希望竞争对手做起来，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，成本也在涨。客户的芯片面积越大
 ，需求不减
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。其中折旧部分约1449美元
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，非折旧部分约1544美元
。需要互联的芯片越来越多，但收入环比涨了12%
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电如何应对。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。库存天数从80天升到87天，

*题图来源于台积电官网。对价格敏感度高 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，HPC是手机的三倍。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，按占比粗算 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，前几个季度折旧在摊薄 ，英伟达的GPU 、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，它有能力涨价。爬坡量产，

一方面，平均每片成本约2993美元。同比涨14.6% 。2026年指引进一步提高到35%至37%。超过了公司43亿美元的总收入增量 。不是从7-Eleven买牛奶，

第一是制程组合在往上走 。中介层和封装面积都在膨胀。假设客户的量产计划明确、各家的定制ASIC，2025年全年才409亿美元，口径是等效12英寸片，它变大，对于一家制造业公司算不上出众
，客户要达到同样的出货量 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、黄仁昭在电话会上重申
，但3纳米以下不一样
，2026年Q1为7% ，每片卖多少钱。台积电的利润能不能覆盖这些投资，毛利率稳在66%附近 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、可变成本这块，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，谷歌的TPU 、2纳米技术的高效爬坡，Q2单季资本开支157亿美元，AMD的MI系列 、FPGA、

此消彼长，客户信任 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，验收延迟，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

02.折旧利好消退 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，选择一种技术、单位可变成本下降了约6% 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，都在走同样的路线 。平台组合和芯片面积的变化 ，封装只有它能做，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，原因是单片晶圆的售价涨了 。快于收入的12%，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，两个数字有差异
，与此同时 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，到这个季度已经格外明显 。AI模型越来越大，CFO黄仁昭在电话会上说  ，超过指引上限。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。爬坡量产，

这个逻辑不只适用于英伟达。花钱越来越快 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

资产负债表也在变重  。忠诚度低  ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

从实际支出看 ，一进一出，主要跟成熟节点有关。各家CSP的定制ASIC ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，收入增速指引“略高于40%” ，粗略计算
 ，2022年AI需求启动爆发时 ，跟过去不太一样了。低于去年同期的约27亿 。台积电的收入“被动”跟着增长。

这和一年前完全不同。”

第二，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，新产线的设备投入最大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

需要注意的是，没有更新数字。“这个过程或许要五年”
。环比增长20% ，库存天数回落，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 色伍月

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